Prima in Europa, Azimut lancia un nuovo comparto della Sicav lussemburghese alla ricerca di nuove opportunità di investimento e di reddito per i risparmiatori, uno strumento utile ad arricchire e completare il bouquet obbligazionario di ogni portafoglio privato con l’ottica di aumentarne la redditività senza innalzarne il rischio.
AZ Munis Yield è dedicato ai Muni Bonds (abbreviazione per “municipal bonds”), ovvero obbligazioni emesse da enti ed amministrazioni locali con lo scopo di reperire fondi da utilizzare sul territorio di competenza per finanziare progetti, opere infrastrutturali e altri obiettivi di interesse pubblico. La storia moderna dei muni-bonds inizia negli Stati Uniti ad inizio 1800 con la prima obbligazione ufficialmente registrata nel 1812, il bond emesso dalla città di New York per finanziare la realizzazione di un canale, ma esempi di prestiti emessi da città si trovano anche più indietro del tempo, e precisamente all’epoca del Rinascimento in Italia.
Il mercato dei muni-bond americano ha raggiunto dimensioni enormi, con circa 80mila emittenti e un controvalore complessivo stimato in 3700 miliardi di dollari in cui gli emittenti possono essere Stati, città, amministrazioni scolastiche, società attive nel settore pubblica utilità ecc.
Vediamo come funziona un muni bond:
Si tratta di un mercato unico per dimensioni, liquidità, legislazione, struttura fiscale e garanzie contro il default sostenute dalla costituzione americana (Chapter 9, Title 11, United States Code).
I tassi di default molto bassi, praticamente nulli nel caso di rating Investment Grade, offrendo quindi buone garanzie ai sottoscrittori. Anche nei (rari) casi di default, il tasso di recupero in conto capitale è stato vicino all’80% contro il 41% circa delle obbligazioni societarie.
Fra i fattori che influenzano la price-action di questa asset class troviamo lo stato di salute dell’emittente, il rapporto domanda/offerta sul mercato di tali strumenti, la curva dei tassi MUNIS-swap e curva US Treasury, oltre alla possibilità di richiamo da parte dell’emittente laddove e qualora prevista in opzione.
Il modello proprietario di AZIMUT analizza un universo investibile di circa 3500 nomi concentrandosi sul rating Investment Grade, scegliendo solo quei titoli che garantiscono buone cedole ottimizzate per la loro durata finanziaria.
L’esposizione al cambio è di norma coperta, ma può essere aperta in chiave tattica. Sono previste classi sia ad accumulazione dei proventi che a distribuzione. In quest’ultimo caso viene distribuito SOLO l’incasso delle cedole senza intaccare il capitale investito.
In conclusione:
Per noi investitori europei questo mercato è tradizionalmente meno conosciuto e frequentato rispetto ai Treasuries per vari motivi: da quelli legati (giustamente) all’abitudine con le obbligazioni domestiche governative o societarie che siano, al rischio cambio, alla mancanza di strumenti alternativi all’acquisto diretto.
Oggi, coi tassi delle obbligazioni governative più negativi che positivi, coi rischi di default che incombono anche su conti correnti, conti deposito e prestiti cooperativi o sociali, Azimut permette a tutti di diversificare i rischi e aumentare le fonti di reddito.
Andrea Bertamino
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